五、综合题答案
1.(1)答案：2020年的息税前利润＝销售量×（单价－单位变动）－固定成本＝45000×（240－200）－1200000＝600000（元）（1分）
盈亏平衡点的销售额＝固定成本/边际贡献率＝1200000/[（240－200）/240]＝7200000（元）（1分）
(2)答案：经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润＝45000×（240－200）/600000＝3（1分）
财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润－利息）＝600000/（600000－4000000×5%）＝1.5（1分）
总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝3×1.5＝4.5（1分）
或总杠杆系数＝基期边际贡献/（基期息税前利润－利息）＝45000×（240－200）/（600000－4000000×5%）＝4.5
(3)答案：2020年的每股收益＝（600000－4000000×5%）×（1－25%）/800000＝0.375（元/股）（1分）
(4)答案：更新生产线之后的息税前利润＝销售量×（单价－单位变动）－固定成本＝45000×（240－150）－1800000＝2250000（元）（1分）
盈亏平衡点销售量＝固定成本/单位边际贡献＝1800000/（240－150）＝20000（件）
盈亏平衡点销售额＝盈亏平衡点销售量×单价＝20000×240＝4800000（元）（1分）
安全边际率＝（实际销售量－盈亏平衡点销售量）/实际销售量＝（45000－20000）/45000＝55.56%（1分）
(5)答案：每股收益无差别点息税前利润计算如下：
（EBIT－4000000×5%－6000000×6%）×（1－25%）/800000＝（EBIT－4000000×5%）×（1－25%）/（800000＋200000）
计算可得：
EBIT＝2000000（元）（2分）
更新生产线之后的息税前利润2250000元，高于每股收益无差别点息税前利润2000000元，应该选择负债筹资方式，应该选择方案一。（1分）
【计算过程】
（EBIT－4000000×5%－6000000×6%）×（1－25%）/800000＝（EBIT－4000000×5%）×（1－25%）/（800000＋200000）
即：
（EBIT－560000）×（1－25%）/800000＝（EBIT－200000）×（1－25%）/1000000
等式两侧都有“×（1－25%）”，可以约掉，即：
（EBIT－560000）/800000＝（EBIT－200000）/1000000
即，（EBIT－560000）×1000000＝（EBIT－200000）×800000
即，EBIT×1000000－560000×1000000＝EBIT×800000－200000×800000
即，EBIT×1000000－EBIT×800000＝560000×1000000－200000×800000
即，EBIT×（1000000－800000）＝560000×1000000－200000×800000
即，EBIT＝（560000×1000000－200000×800000）/（1000000－800000）
即，EBIT＝2000000
2.(1)答案：折旧＝3000/3＝1000（万元）
NCF0＝-3000（万元）
NCF1＝1000＋1000＝2000（万元）
NCF2＝1000×（1＋20%）＋1000＝2200（万元）
NCF3＝1000×（1＋20%）×（1＋20%）＋1000＝2440（万元）（1分）
净现值＝-3000＋2000×（P/F，8%，1）＋2200×（P/F，8%，2）＋2440×（P/F，8%，3）＝－3000＋2000/（1＋8%）＋2200/（1＋8%）^2＋2440×0.7938＝2674.87（万元）（1分）
现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝（2674.87＋3000）/3000＝1.89（1分）
(2)答案：B方案原始投资额＝5000＋500＝5500（万元）
B方案折旧额＝5000/5＝1000（万元）
NCF1-4＝3500×（1－25%）－800×（1－25%）＋1000×25%＝2275（万元）（1分）
NCF5＝2275＋500＝2775（万元）（1分）
净现值＝-5500＋2275×（P/A，8%，4）＋2775×（P/F，8%，5）＝-5500＋2275×3.3121＋2775×0.6806＝3923.69（万元）（2分）
或者：净现值＝-5500＋2275×（P/A，8%，5）＋500×（P/F，8%，5）＝-5500＋2275×3.9927＋500×0.6806＝3923.69（万元）
(3)答案：A方案年金净流量＝2674.87/（P/A，8%，3）＝2674.87/2.5771＝1037.94（万元）（1分）
B方案年金净流量＝3923.69/（P/A，8%，5）＝3923.69/3.9927=982.72（万元）（1分）
A方案年金净流量大于B方案，应该选择A方案。（1分）
(4)答案：节省的利息＝3000×（5%－1%）＝120（万元）（2分）
转换比率＝债券面值/转换价格＝100/20＝5（1分）